智通财经APP获悉 ， 东吴证券发布研究报告称 ， 洋河股份(002304.SZ)新版天之蓝即将面世 ， 产品迭代顺利推进 ， 股权激励考核驱动 ， 该行预计今年增速目标完成可期 。 据此 ， 维持此前盈利预测 。 预计21-23年实现收入243/286/338亿元;实现归母净利润86.3/107.8/133.4亿元;当前股价对应21/22/23年PE为36/29/23倍 ， 维持“买入”评级 。
事件：新版天之蓝即将面世 ， 公司预计于8月完成第一轮全国性渠道铺货 。
【002304.SZ 东吴证券：维持洋河股份“买入”评级 天之蓝升级在即 渠道利润有望上升】东吴证券主要观点如下：
天之蓝升级在即 ， 渠道利润有望上升 。 根据渠道调研情况 ， 新版天之蓝即将面世 ， 公司预计于8月完成第一轮全国性渠道铺货 。 省外市场新版天之蓝预计容量将由480ml提升至500ml ， 目标批价320元 ， 各环节预计较升级前提价50元 。 此外 ， 由于新版天之蓝在渠道端推行数字化管理 ， 渠道利润将主要来自价差及扫码收益 ， 该行预计新品推出后公司整体渠道利润有望进一步上升 。
渠道改革成效显著 ， 低库存助力新品顺利迭代 。 渠道利润薄、库存高企曾是限制公司发展的主要瓶颈 。 自2019年以来 ， 公司通过建立“一商为主 ， 多商配称”的新模式重塑渠道体系 ， 充分调动经销商积极性;改销量刚性考核为柔性、跨期考核 ， 拓宽了渠道的运营及成长空间;同时严格控制发货节奏 ， 较大程度上降低了渠道库存水平 ， 成效显著 。 调研显示 ， 目前公司在各地市场的库存水平处于历史低位 ， 这将助力新版天之蓝顺利完成迭代 。
产品放量蓄势待发 ， 考核驱动增速可期 。 渠道调研反映 ， 公司目前回款进展整体较快 ， 经销商反馈普遍较为积极 。 且考虑到各产品库存较低 ， 该行认为公司目前具备一定放量基础 。 而近日公司推出核心骨干股权激励计划 ， 加大利益绑定力度 ， 激发核心骨干斗志 ， 将今年业绩考核目标较年报披露上调5% ， 对公司今年产品销量提出了更高要求 。 因此 ， 随着公司“百日攻坚”专项行动的开展和“二次创业”号角的吹响 ， 该行预计公司将于下半年开始加速放量 。 梦系列为主继续发力 ， 双沟延续招商势能 ， 海天系列逐步完成迭代升级、放量可期 ， 该行预计公司前期积累动能将逐步释放 ， 下半年有望迎来加速发展 ， 全年增速考核目标完成可期 。
风险提示：M6+、M3水晶版推进不如预期 ， 渠道调整不如预期 。
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